一向被称为“港股小茅台”的维他奶国际也不得不面对豆奶市场的激烈竞争带来的不小冲击。

近日，维他奶国际集团有限公司（00345.HK）（以下简称“维他奶”）公布了其2019至2020财年上半年财报。数据显示，期内营收46.84亿港元，同比增长5.3%；净利润5.33亿港元，同比增长3%；毛利25.56亿元港元，同比增长6%。

以核心数据来看，虽然总体呈现增长态势，但增速却仅为个位数。同时，维他奶最大的市场中国内地，在报告期内完成营收32.44亿港元，同比增长8.42%，但相较于上个半年度12.98%的增速有所放缓，这也让投资者们堪忧其未来发展。

据悉，公司在11月21日披露财报后，当天股价下跌10.77%，次日再跌6.83%。截至当月28日收盘，维他奶国际股价为30港元，与今年6月创下47.25港元历史新高的股价相比，跌幅达36.5%，目前总市值319.13亿港元。
有分析指出，维他奶之前的高估值主要依靠内地业务高增长支撑，虽然维他奶料未来仍能保持稳健增长，但股价回归合理估值也是必然。

11月29日，对于维他奶目前业绩增长放缓的问题以及未来在咖啡豆奶领域的发展计划，长江商报记者向维他奶国际方面发送采访涵，但是截至发稿前，对方未回复。
业绩滞涨 销售费用持续增长

近日，维他奶发布2019/2020财年半年报（以下简称“报告期内”），截至2019年9月30日止6个月，公司实现收入46.84亿港元，同比增长5.3%；净利润为5.33亿港元，同比增长3%。毛利25.56亿元港元，同比增长6%。
不过，记者注意到，维他奶此前发布的2018/2019财报（截止2019年3月31日）显示，公司实现收入75.26亿港元，净利润为6.96亿港元，同比分别增长16.41%和18.77%。由此对比，可以看出，维他奶的营收及利润均有较大程度的下滑。

与现在这种“窘境”不同的是，从2017年开始，维他奶营收增速开始大幅提升。2017至2018财年上半年，营收增速高达21.01%，2018年也一直维持在高位。但进入2019年以来，营收增速放缓，2018-2019财年下半年，营收增速下降到9.23%，而本期营收增速更是只有5.3%。

值得关注的是，维他奶最大的市场中国内地，在报告期内完成营收32.44亿港元，同比增长8.42%，占总收入比重达到69%，但相较于上个半年度12.98%的增速有所放缓。对此，财报解释称，“因去年同期的强劲增长以及市场竞争越趋激烈的情况下，中国内地于上半年的增长较为温和。”

分区域来看，上半年，维他奶在中国香港和中国澳门市场收入11.37亿元，同比持平，占总收入比重为24%；澳洲及新西兰市场收入2.48亿元，同比下滑5.7%，占总收入比重5%；新加坡市场收入0.56亿元，同比增长2.2%，占总收入比重1%。

一边是营收增速持续下滑，另一边维他奶为扩大市场不断“砸钱”。记者注意到，报告期内，维他奶的总经营销售费用在持续扩大，增加8%至18.55亿港元。其中，在市场推广、销售及分销费用增加7%至12.98亿港元。这来源于公司增加了市场推广和员工、物流费用的投资，用来建立品牌知名度以及推行试饮活动。

其实，作为于1940年在香港创立的品牌，维他奶多年来最重要的收入和利润都来自香港市场。直到2000年中后期开始，其在中国内地的业务迅速发展，也使得该板块逐渐成长为成为其业绩增长的核心引擎。
目前，维他奶在深圳、上海、佛山、武汉共设有4个厂房。11月初，维他奶宣布，位于东莞常平镇的新厂房奠基，建成后将成为维他奶在中国内地规模最大的工厂，或许会为新一轮的放量助力。
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受长江商报记者采访时称，“维他奶营收跟利润增速双双放缓，其实跟其在整个中国内地市场的广度有关，维他奶的阵地基本上在长江以南地带，特别是以广东为主，因此，当整个市场的扩张已经完成之后，该公司已经没有太多业绩高增长的机遇。维他奶需要在整个市场的广度，渠道的深度这块进行拓展，否则业绩增速还会下滑。”

竞争激烈 跨界咖啡

资料显示，维他奶于2003年开始进入中国内地市场，而当时的内地市场仅有冲泡豆奶粉的“豆奶大王”维维股份(2.820, 0.01, 0.36%)。由于此时的维维股份正“分心”于多元化，维他奶迅速崛起并占有一席之地。
目前随着可口可乐、康师傅、统一企业、东鹏等前赴后继者分食市场，近两年来维他奶集团也频频推新，在饮品领域做着更多尝试。2019年上半年，维他奶推出名为“咖啡大师”的豆奶，试图搭上内地咖啡消费市场向好的便车。此外，针对豆奶业务，推出了主打低碳环保的“青亲地球”纯味豆奶。

“此款产品是从澳洲市场引入内地，主要是观察到了内地咖啡爱好者的需求，以及这个领域的潜力。”维他奶公司负责人表示，但此款新品未来是否会赢得市场青睐，目前还无从判断。
在朱丹蓬看来，“豆奶和咖啡两者的一个‘嫁接’，对于维他奶原来的核心市场以及他的老市场来说，应该会有一定的增长空间及增长机会，但随着咖啡市场的竞争越来越激烈，这个创新能否带来新的增长点，我们还是持保留意见。”